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SAIF论坛:人民币走势对中国金融市场的影响

来源:搜狐商学院
第1页 :人民币走势对中国金融市场的影响:汪滔1

  会议主题:人民币走势对中国金融市场的影响

  会议时间:2014年7月20日 14:00——17:15分

  会议地点:北京金融街威斯汀大酒店聚宝厅

  主持人:欢迎大家来到上海交大高金MBA2014年全国金融分享论坛——人民币走势对中国金融市场的影响。今天非常荣幸能够请到多位来自于学界、业界的大佬,针对我们这场人民币走势和人民币国际化这一近期非常热,同时又关乎民生的主题进行讨论。首先请我允许对前来的嘉宾介绍,迪威格投资咨询有限公司创始人、前中国银行总行资金交易室处长、外汇首席交易员孙晓凡先生,交通大学上海高级金融学院教授汪滔老师,交通大学高级金融学院MBA项目组主任吴飞教授,迪威格投资有限公司执行董事李锦军。

  我们开始人民币走势对中国金融市场影响的论坛。首先有请汪滔教授做主题分享。

  汪滔:大家好,今天有机会跟大家分享一下,关于人民币走势对中国金融市场的影响。首先给大家看一下人民币整个汇率制度改革的进程。从1949年到1972年,开始单一的浮动汇率,之后单一的固定汇率,之后一直到05年主要是官方的汇率浮动为主。这段时间有的说法是以市场供求为基础的单一的管理幅度汇率,但实际上这段时间以官方的汇率为主。到了05年的时候,以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节有关的浮动汇率制,其实是针对对美元的汇率,它所有的一切主要是针对美元,主要是升值。当然今年年初有一段贬值,主要以美元为标准。

  从08年6月在金融风暴之后,到2010年6月,金融危机和美元又重新挂钩,不再浮动。原来从05年之后,人民币对美元是一步一步在升值,08年到10年6月又完全挂钩,又变成了固定的汇率。10年6月份至今又回到了05年到08年的机制,这里面官方的说法是参考一篮子货币进行调节,一篮子货币有很多人进行研究,我对新加坡也做过一些研究,新加坡也是说有一个挂钩的一篮子货币进行调节。人民币从05年至今是非常清楚,它主要就是针对美元有时候幅度,有时候是固定的,主要是针对美元进行管理。

  大家看一下这个图,汇率比较特别,汇率跟其他的资产不一样,它可以把人民币作为资产,也可以把美元作为资产,但是在标准的市场里面,人民币对美元的计价是一美元兑多少人民币,所以人民币升值数字是往下。人民币对美元到95年后边升值,这是汇率的情况,在05年底的时候开始跳水,当时有一个比较大的幅度升值,逐步升值一直到08年,08年之后保持一个固定的,最近又一直在升值,12点中间有一个小幅度的贬值。

  特别值得注意的是今年年初人民币的贬值,造成了市场上各种各样的说法,大家有不同的猜测,不同的看法,给市场造成很大的影响。现在有很多贸易融资,中国是在资本市场下管制,但是在经常向下,贸易向下可以换汇。因为境外的借钱成本非常低,到现在为止美国量化宽松还没完全退出,它的美元利率非常低,一般都在1%以内,从银行借钱加上一个利差也就是百分之三四。国内只要能拿进来,这个资金风险很小可以到百分之七八,甚至更高,大家有个动机,通过境外借了钱,直接到国内投资或者借给别人,这就造成很多利差交易。

  我们国内资本向下是管制,所以这个钱不能直接进来,要用各种各样其他方法,最重要的是大宗商品,最重要的是通过铜,铜既是一个金融产品,又是实物属性,既是资本向下,又是贸易向下,从国外开信用证,同时可以直接进口,铜进口之后卖掉可以直接换汇,通过这样的方式有很多资金进入中国。当时人民币的贬值之后,实际上对铜融资是有比较大的打击,铜融资如果是理查德话,他借了便宜的美元,收的是比较高的人民币利息。

  那么它主要的风险是什么?这种交易主要风险来自于外汇风险。如果他借钱的美元升值,人民币贬值它会损失。这样对铜融资比较困难。

  包括境外还有一些交易,叫目标可赎回,是一种复杂的衍生产品。这种衍生产品是境外的银行,专门设置来套这个利差,就是套美元和人民币的利差,它是一种金融衍生品,帮你套这个差。当时这个点子,大家非常担心,因为我原来做衍生品,我那时候也做了非常多,当时量非常大,在香港有一万亿美元。如果当时人民币变质的话,如果触发这些衍生品大规模的止损会发生什么?当时市场有一个比较大的振荡。

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(责任编辑:林卡)

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